华泰证券研报默示，1）从外洋市集需求角度，咱们以为举座的电气开采供需偏紧的神色莫得更正，但中国企业出口区域中中东北非以及欧洲的增速最高，韩国出口区域中好意思国增速最高。咱们以为需求的外溢作用关于不同区域来说会有所不同。2）7月份季度性好意思国用电量增速回落，但也看到如PJM容量招标【HNDB-026】オンナはやっぱりカラダで射精する 厳選美巨乳ボディに生ハメALL本物中出し！，以及ERCOT最高负荷瞻望明细带来的对未回电力紧缺的担忧。短期由于自然气价钱以及电量履行供需的稳重，好意思国远期电价举座呈回落趋势，但咱们依旧看好中永久好意思国电力电量需求的增长，以及降息周期与数据中心诞生提速共振下的缺电风险带来的外洋电价核心的上行。

　　全文如下

　　华泰 | 7月中好意思电力需求放缓，电气开采出口看护高增

　　核心不雅点

　　中国：电力需求看护高增长【HNDB-026】オンナはやっぱりカラダで射精する 厳選美巨乳ボディに生ハメALL本物中出し！，电网投资提速

　　1-7月中国用电量累计5.6万亿度电，同增7.8%。其中一/二/三产分辩同增6.7%/7.0%/11%。7月份中国用电量9396亿度，同增5.7%，增速较3-5月有所回落。1-7月中国举座电网投资增速高于电源投资，但7月单月电网投资增速有所放缓。1-7月中国电网总投资2947亿元，同增19%，电源投资4158亿元，同增4%。7月单月电网投资407亿元，同比下滑3%，电源投资717亿元，同增4%。咱们以为7月份更多是季节性要素，每年7/8月份迎峰度夏保供适时辰诞生与查验放缓。探究旧年主/配网开采招方向高增长，咱们看护2024年全年电网工程诞生投资完成额（动力局口径）6000亿元傍边的预期，同比增速10%+。

　　好意思国：好意思国发用电量超预期，特朗普胜选预期影响动力价钱与电价

　　电量需求与供给方面：好意思国1-7月用电量/发电量分辩达到2.36万亿/2.40万亿度同增3.2%/4.2%，其中7月份单月用电量/发电量达4014/4135亿度，同增1%/0%，较4-6月份增速有所下滑。1-7月发电增量中自然气/光伏分辩占43%/33%，传统动力依旧是电力需求超预期下的进军复旧。

　　电价与动力价钱方面：咱们以为受零落预期、好意思国基建投资增速抓续回落影响，好意思国自然气的现货与期货价钱仍不才降通谈，7月Henry Hub自然气现货均价较6月下跌20%，8月份最新周度价钱层面现货价钱底部企稳。好意思国电力远期价钱也举座不竭回落的趋势，周度ERCOT North Hub 25/26/27/28年远期价钱较上月同时下跌9%/5%/3%/1%。但相同咱们看到，ERCOT于7月更新的远期最高负荷增长的明细中，关于2026年之后的数据中心负荷的增量特别乐不雅。PJM于7月30日的2025/2026年容量电价招标中也创下了曩昔10年的新高，闪现了未回电力紧缺的可能性。

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　　电气开采出口：外洋需求将强，欧洲及中东北非为中国出口高增长区域

　　中国、韩国变压器出口不竭增长趋势，油变出口增速中韩均权臣强于干变，中国履行出口增速最高，王人备值孝敬最大的区域为欧洲、海湾七国及北非。中国1-7月份出口33亿好意思元，同增25%，其中7月出口5.4亿好意思元，同增28%，电力主变/配电油变同比增长52%/49%，干变下滑4%。分区域来看，中东海湾七国及北非/欧洲/北好意思增速分辩为329%/58%/35%。韩国1-7月份出口变压器13亿好意思金，同增58%，其中好意思国达8亿好意思金，占61%，占比拟旧年晋升12pct，是出口结构晋升最快的区域。

　　风险教唆：中国电网投资不足预期【HNDB-026】オンナはやっぱりカラダで射精する 厳選美巨乳ボディに生ハメALL本物中出し！，好意思国电力需求不足预期，本研报所波及公司，均为公开行业信息比对，不组成推选。

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